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媒体来源：清洁技术投资

［清投推荐］“根据目前8-8.5元人民币/瓦的造价，公司未来还会有融资需求，但一定是有项目的Pipeline 才作融资，在451上市公司层面还是在Yield Co 层面融资主要取决于哪个融资成本更低。”

1、发行可换股债券情况。
2015年4月30日，公司公布向国有金融机构中国东方资产管理的全资附属及Ivyrock 分别发行本金额7.75亿元及2亿元之三年期可换股债券，年息6厘。
根据初始换股价1.2元之基准，悉数行使换股权后将配发及发行8.13亿股，占扩大后公司已发行股本约5.53%，换股价较4月29日收市价1.09元溢价约10.1%。发行可换股债券所得款项净额9.48亿元，将用于一般营运及项目开发及投资资金。

2、拟打造的Yield Co 平台情况。
协鑫新能源(451 HK)有三个平台：第一个是Management Holding，包括电站开发，EPC 和O&M；第二个是Pipeline Assets Holding。
第三个就是Yield Co 融资平台。
Yield Co 对451的支持：通过Yield Co 可以将整个项目的WACC 降到更低，例如上市公司451 20%项目股本金的融资成本为8%，Yield Co 股权融资的成本为6.5%，那么整个项目的加权融资成本即WACC 将低于7%。因此，通过Yield Co不仅为上市公司451提供项目开发优势，降低融资成本，项目并购提供支持，而且上市公司451也不用发CB 带来股权稀释。在Yield Co 平台，上市公司451将持有大的控股比例，希望能拿到高等级的高投票权。上市后将引入长线投资者，将拿出现金支持451项目开发，待以后上市公司451项目积累到一定规模，项目自有现金流可支持后续开发之后再稀释。
Yield Co 规模：Yield Co 上市有最低项目规模要求，需要有足够量保证流通性，从451角度，将考虑分批规模来做。
Yield Co 与451的合约：451与Yield Co 需要完善运维合同，会考虑双方利益，Yield Co 对451的分红有最低保证。

3、3800现有电站资产是否会注入451。
根据香港条例规定两年内不能有大的资产注入，两年后即2016年5月9日不排除会注入全部或部分电站资产。

4、未来融资需求和渠道。
根据目前8-8.5元人民币/瓦的造价，公司未来还会有融资需求，但一定是有项目的Pipeline 才作融资，在451上市公司层面还是在Yield Co 层面融资主要取决于哪个融资成本更低。
以Yield Co 层面，按7%融资成本，电站IRR 收益13%来算，对股东是有很大增值的，因此，只有项目Equity IRR 高于股本融资成本，才能对股东增值。

5、2015年电站审批进度。
相对于2014年到3Q-4Q 大部分项目才拿到核准，今年的审批比去年好顺一些。
公司2015年一季度在建量达到60OMW，目前公司项目已全国铺开，以这个速度，全年完成2GW 没有问题。

6、融资成本在光伏电站回报中的重要性。
在光伏电站的全成本中，50%为财务成本，40%是折旧，O&M 占10%，因为折旧是固定成本，而在现金成本中，财务成本占到80%。因此看太阳能电站回报率，财务成本非常重要，谁财务成本便宜就更有优势。
市场上有的公司财务成本非常高，但如果把这些项目转给451，451可以做到更高的回报，对公司也是非常有利的。

文章来源：国元证券（香港）5月12日电话会议纪要